四大新角度布局城镇化三领域受益股率先被激活

2013-12-9 10:10| 发布者: 萧闫子| 查看: 265| 评论: 0|原作者: 吴珊|来自: 证券日报

摘要: 　　第1页:四大新角度布局城镇化三领域受益股率先被激活　　第2页:北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级　　第4页:荣 ...

　　第1页:四大新角度布局城镇化三领域受益股率先被激活
　　第2页:北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级
　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　第4页:荣之联：开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
　　第8页:辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　第1页:四大新角度布局城镇化三领域受益股率先被激活
　　第2页:北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级
　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　第4页:荣之联：开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
　　第8页:辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　　　北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级
　　2013-10-30 类别：公司研究机构：民生证券研究员：王莺
　　　　[摘要]
　　一、事件概述：
　　公司发布2013年三季报：1-9月实现营业收入67.9亿元，同比下滑36.0%，归属于上市公司股东的净利润9,941.7亿元，同比下滑70.3%，实现每股收益0.056元。
　　二、分析与判断：
　　公司拥有936万亩耕地和360万亩可垦荒地公司经国家经贸委批准，由黑龙江北大荒农垦集团总公司作为独家发起人设立，拥有17家分公司、8家子公司，参股一家银行，以农业为核心，产业覆盖工、贸、建和金融领域。分公司包括浩良河化肥分公司和16家农业分公司，16家农业分公司拥有936万亩耕地和360万亩可垦荒地，主要生产水稻、玉米、大豆、小麦、大麦、马铃薯及蔬菜等农产品。子公司主要包括黑龙江北大荒米业集团有限公司（以下简称“米业公司”）、北大荒龙垦麦芽有限公司、黑龙江北大荒纸业有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投资担保股份有限公司、北大荒鑫亚经贸有限责任公司、北大荒鑫亚都房地产开发有限公司等。
　　拨开迷雾见日出，母公司全年净利有望超过11.4亿元公司主业经营状况良好，但米业等工业板块对公司业绩造成极大拖累，2012年米业公司亏损5.6亿元、麦芽公司亏损2.29亿元、浩良河化肥分公司亏损2.2亿元、纸业公司亏损7,936万元、北大荒希杰公司亏损4,750万元。为摆脱工业板块对公司业绩的拖累，今年7月公司迈出了第一步―出售米业公司，我们有理由相信，工业板块的剥离只是开始。
　　由于合并报表受工业板块影响过大，我们重点分析母公司报表以看清农业板块的盈利能力（浩良河化肥分公司对母公司报表的影响暂忽略不计）。1-9月母公司报表实现收入33.18亿元，同比增长4.0%，实现净利润8.59亿元，同比增长57%，其中，第三季度母公司报表实现收入10.07亿元，同比增长29.2%，实现净利润2.5亿元，同比增长84.1%，母公司第三季度收入和净利润均大幅超出上半年。
　　2011年第四季度和2012年第四季度母公司报表净利润分别达到1.36亿元和2.62亿元，即使不考虑利润增长，今年全年母公司净利润也将超过11.4亿元。
　　第六届董事会有望重振雄风公司新任高管团队已于2012年12月到位，董事长刘长友在宝泉岭农场担任副局长和局长期间与双汇合作，扭转投资数亿元的国有企业宝泉岭肉业持续亏损局面，此外，还促成与六和、益生、民和等行业龙头企业合资成立大型养殖企业。
　　公司第五届董事会任期业已届满，10月29日召开的董事会提名了第六届董事会董事和独立董事候选人，王贵和宋颀年继续担任董事，但4名独立董事全部更换，其中，独立董事候选人---程国强履历丰富，现任国务院发展研究中心学术委员会秘书长、信息中心主任、研究员，兼任国家粮食局专家顾问等职。
　　三、盈利预测与投资建议为摆脱工业板块对业绩的拖累，今年7月公司迈出了第一步―出售米业公司，我们认为工业板块的剥离只是开始。今年以来母公司利润快速增长，全年净利有望超过11.4亿元，若给予核心业务―农业20-25倍PE，对应市值将至少达到228亿元-285亿元。预计2013-14年归属于母公司股东的净利润1.69亿元和7.3亿元，对应每股收益0.10元和0.41元，合理估值14-15元，首次给予谨慎推荐评级。
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　　第2页:北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级
　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　第4页:荣之联：开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
　　第8页:辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　2013-11-28 类别：公司研究机构：华泰证券研究员：马仁敏
　　　　[摘要]
　　投资要点：
　　润和软件是江苏知名的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌。
　　处于十字路口的中国软件外包业面临压力。自2012年以来，海外经济形势的持续低迷令中国的软件出口和外包服务快速增长的步伐逐步放缓。处在十字路口的中国软件外包业正面临着人民币升值和人力成本上升对行业盈利的双重挤压，软件外包的龙头企业将面临向高端项目升级和向新兴产业的相关业务转型的机遇与挑战。
　　润和软件的三大外包业务领域都在从高速增长阶段向平稳增长阶段过渡。短期内，驱动公司原有业务在过去几年内实现高速增长的因素都在发生变化。公司一方面要在原有领域中继续深耕，立足于高端外包业务模式持续发展，另外一方面，跨行业切入IT投资更加旺盛、毛利率更高的新兴行业也是当务之急。
　　南京市的智慧城市投资正处于加速阶段。“十二五”期间的战略目标和“智慧青奥”都是推动大范围和大规模智慧城市建设投资的重要驱动因素。预计青奥期间的投资规模将超过300亿元。
　　润和切入智慧城市领域正当时。与IBM合作成立智慧城市研发中心，润和在技术和产品方面储备充足。对江苏开拓的收购进一步提升了公司对智慧城市解决方案的提供和实施能力。作为以外包为主业的软件上市公司，润和的现金资源充裕，足以承接大型智慧城市BT项目。作为南京软件企业的典范，公司在开拓本地智慧城市的市场中具有先发优势。
　　盈利预测与估值。我们预期公司2013-2015年销售收入分别为5.14亿元、6.96亿元、9.62亿元；归属母公司所有者的净利润分别为0.87亿元、1.19亿元、1.62亿元；对应EPS分别为0.51元、0.69元、0.94元。我们给予公司2014年32-40倍估值，未来6个月的合理价格区间为22.08--27.60元，给予公司“增持”的投资评级。
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　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　第4页:荣之联：开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
　　第8页:辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　　　荣之联：积极开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　2013-08-08 类别：公司研究机构：国泰君安研究员：袁煜明熊昕
　　　　[摘要]
　　本报告导读：
　　1H13公司传统IDC建设和服务业务稳健发展，积极开拓车联网新兴业务，成功进入智慧城市领域。我们给予公司谨慎增持评级，目标价23元。
　　投资要点：
　　谨慎增持评级，目标价23元。公司传统IDC建设与服务业务稳步发展，同时积极开拓新业务，在智慧城市领域已有所进展，并积极布局车联网领域，新业务将为公司后续发展提供动力。我们预计2013-15年EPS分别为0.36/0.47/0.58元，若成功收购车网互联，盈利预测为0.36/0.53/0.67元（期间CAGR32%）。考虑到新业务的发展前景广阔，上调目标价至23元，给予谨慎增持评级。
　　传统数据中心建设和服务业务稳健发展。1H13公司传统的数据中心建设和服务业务稳健增长，实现营收4.8亿元（+25%），实现净利4574万元（+19%）。人力成本、市场活动费、长期资产摊销费的增加推动销售和管理费用分别增长34/57%，略快于收入增速。应收账款占收入比例有所降低，从1H12的67%降至58%，应收账款绝对金额也较2012年底下降。
　　整体而言，传统IDC建设和服务业务稳步发展。
　　积极拓展新业务方向，智慧城市有进展。7月26日吉林省辽源市人民政府与荣之联、车网互联等15家企业签订智慧城市项目合作协议，项目总金额为16亿元。公司在稳步发展传统业务基础上积极拓展新业务方向，该合作协议签订表明公司在智慧城市领域的拓展已初见成效。
　　车联网领域发展前景美好。公司积极开拓车联网业务，筹划收购车网互联，若收购成功将成为公司未来3-5年重要的增长点。车网互联提供车载信息采集终端、软件平台、运营服务等一系列产品与服务。我们估计车辆信息采集终端市场初期市场空间超千亿，后续服务市场规模也在千亿元以上，未来发展空间广阔。
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　　第2页:北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级
　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　第4页:荣之联：开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
　　第8页:辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　　　数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　2013-10-25 类别：公司研究机构：中信建投研究员：吕江峰刘泽晶
　　　　事件：
　　公司公告三季报公司三季报显示收入1.93亿元，同比增长119.19%，净利润2745.82万元，同比增长42.18%。
　　　　简评：
　　公司订单、收入继续高增长公司前三季度订单金额达3.32亿元，同比增长90.5%，营业收入1.93亿元，同比增长119.19%。单三季度，公司就中标了多项千万级项目，包括合肥、宁波、西安等数字城管系统，北京通州地下管网系统，河北和贵州等安防平台项目，显示公司下游需求依然非常旺盛，市场担心的政府削减投资对公司基本没有影响，同时，公司的业务范畴也在有效拓展。
　　业绩增速符合预期，高增长将持续公司前三季度净利润2745.82万元，同比增长42.18%，三季度单季净利润653.17万元，同比增长37.78%。三季度增速略低，我们认为主要因为成本增速较高和政府补贴减少所致。前三季度三项费用增速均大幅低于收入增速，显示公司成本管控较好。我们认为公司近两年的业绩仍将保持高增速。
　　智慧城市领域获突破公司中标河南济源城市视频监控平台和数据中心建设，总金额4330万元，济源市是住建部智慧城市试点城市，该项目标志着公司在智慧城市建设领域有了突破性进展，今后将由更多期待。济源项目将由数字政通和子公司汉王智通合作实施，双方分别可以发挥软件和硬件方面的优势。
　　城市管网市场有望成为新增长点公司中标北京通州地下管线数字化建设项目，这是公司在数字地下管网领域获得较大进展，我国长期以来地下管线的管理基本处于空白期，部分发达城市底下管线错综复杂且管理部门职责不清，给政府相关部门的管理带来了相当大的困难。近几年经常出现的城市内涝让政府对管网管理与建设的重视程度提到了一个新的高度，需求有望进入爆发期。我们认为公司凭借在数字城市管理领域的技术、经验、渠道和品牌优势，业务自然延伸到对地下管网的管理顺其自然。我们认为地下管网市场空间不小于传统数字城管市场空间，有望成为公司新的业绩增长点。
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　　第2页:北大荒：母公司报表拨开迷雾见日出谨慎推荐评级
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　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
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　　　　史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　2013-11-03 类别：公司研究机构：国金证券研究员：刘波蒋明远
　　投资逻辑：
　　复合肥行业集中度低，区域竞争激烈。复合肥是指氮、磷、钾三种养分中，至少有两种养分标明量是由化学方法或掺混方法制成的肥料。2012年国内有生产许可证的复混（复合）肥企业4933家，产能约2亿吨，总产量达到5320万吨，前10名市占率总和只有28%。行业资产轻，表观生产门槛不高（实际做好也未必容易），经济运输半径短（仅500公里），以销定产是区别于其他大宗化工品的重要特征。随着我国农业需求持续增长，土地通过流转加速集中，复合肥需求也将保持长期稳定增长。
　　公司定位清晰、擅长品牌营销，近年在行业两极分化演变中脱颖而出。依靠终端客户对化肥品牌的信赖度（一旦用好，不轻易更换品牌），不断开拓销售区域。公司广告深得宝洁等全球营销高手的精髓，上至央视、地台有效黄金播放时段，下至田间地头小广告。2012年投入广告费10116万元，较2010年增长5159万元，增额领先主要竞争对手。
　　公司大量投放名人代言广告，并使用“百辆车体万面墙体”覆盖农村田间地头，“高”、“地”结合拉动销售增长。2008~2013年，公司先后与国家杂交水稻、玉米、棉花工程技术研究中心战略合作，进一步提升品牌形象，并通过捐助“史丹利”奖学金、“史丹利*姚基金”希望小学，迅速与地方市场拉近关系。渠道上，公司提出“一县一户一品牌”战略，推进扁平化，严控串货并直派业务员辅助经销商推广。
　　公司精于管理，议价力较强。公司2012、2013年末产能分别为220、460万吨，仅次于金正大。今年以来，单质肥价格连续走低，但复合肥仅下调两次价格，总体也比成本下降要少。我们从财务角度分析了公司营销推广的成果。从杜邦分析上看，2012年公司ROE达13%，同行业上市公司中排名第二，仅次于金正大的16%，这主要是因为公司新产能尚未有效投放导致资产周转率暂时落后。从现金循环周期看，公司2012年数值为-2天，远低于同行业上市公司33~161天的区间，表明公司对上下游均具备较强话语权，仅靠占用资金即可正常运营。公司优异的现金流将为未来发展带来充分保证。
　　投资建议。我们预计随着明年公司在湖北、河南产能的有效释放，销量可取得30%左右的增长。预计公司2013~2015年EPS1.82、2.28、2.97元/股，给予公司2014年15倍PE，目标价34.2元，“买入”评级。
　　风险。单质肥持续低迷，复合肥存在降价风险；竞争激烈，收入增长不达预期。
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　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　　　安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控能力推荐评级
　　2013-11-20 类别：公司研究机构：中投证券研究员：张镭
　　公司公告以超募资金设立控股子公司广东安居宝电子科技有限公司，主要3.5-15寸LCM液晶显示模组的研发、制造及销售。公司的注册资金5000万元，安居宝出资4200万元占84%股权，吴怡文、杨伟光分别出资750万元、50万元。
　　　　投资要点：
　　向产业链上游延伸，加强成本控制力度。液晶屏幕成本占楼宇对讲产品成本的40%，对产品的影响较大。公司此前的供应商通常会选择两家，在价格控制、选型一致性等方面会有一定的风险。公司作为行业龙头，出于长远战略考虑切入上游，可以加强对产品一致性、成本和风险的控制，并提高已有厂房的使用效率。
　　公司楼宇对讲产品年出货量已达百万级，保证了自给也能够有较好的盈利水平。
　　投资4条产线，设计产能达880万片。公司13年前三季度需求量为100万片，并且未来两年以40%的速度增长。未来一两年，公司将分别开出275万片的产能，首先满足自用要求，再寻求向外销售。对内销售部分没有销售费用，毛利率预计为25%，在专用小屏领域中处于中等位置，保守估计静态投资回收期为3年，14年一季度末将开始生产。
　　合作方具有多年显示屏经营经验，渠道资源丰富。吴怡文、杨伟光在电子行业从业多年，具有丰富的显示屏行业经营经验，生产设备、工艺和技术能力都具备了较高成熟度，投产速度预计会比较快。在满足自给的情况下，公司会通过多方渠道合作寻求LCM产品进一步发展。
　　维持公司“推荐”评级。公司增长逻辑清晰，LCM项目风险较小，智慧城市项目稳步推进，增长确定有望率先迎来估值切换。预计2013～2015年EPS为0.60、0.82和1.08元，维持“推荐”评级。
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　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
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　　　　辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　2013-10-27 类别：公司研究机构：安信证券研究员：胡又文侯利
　　业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入1.90亿元，同比增长18.3%；归属于母公司股东净利润为1426万元，同比增长1734.7%，EPS0.08元，符合预期。预计2013年净利润5000-8000万元，同比增长175.7%-341.1%。
　　我们认为公司全年业绩预测偏保守，后续有望上调。
　　主营业务稳步增长，期间费用率小幅提升。随着铁路和城市轨道交通投资项目建设的推动及在手订单的执行，公司三大主要产品均呈稳步增长态势。但随着项目的进行，公司期间费用率有所上升，前三季度期间费率43.3%，较去年同期上升1.5%。
　　定增获批，资金瓶颈有望缓解。8月14日，公司定增方案获得证监会发审委审批通过，拟发行数量不超过4600万股，价格不低于16.08元。募集资金将投向铁路灾害监测及预警系统、铁路智能综合监控系统等四个项目。定增项目将有效解决公司业务发展资金问题，深化公司产业链、进一步优化产品结构和提高核心竞争力。
　　铁路发展内外兼济，公司显著受益。7月24日，国务院常务会研究部署铁路投融资体制改革，以解决铁路建设的资金来源问题。10月12日，总理李克强在泰国访问时，向泰总理英拉“推介”中国高铁，开启“高铁外交”。
　　这表明政府高层推动铁路行业大发展的决心，公司作为铁路信息化龙头企业，有望直接从中受益。
　　投资建议：考虑到国内铁路投资强劲复苏，“高铁外交”则有望成为新的增长引擎，公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商，业绩和估值均有较大提升空间。预计2013-2015年EPS分别为0.70、0.95、1.23元，维持“买入-A”投资评级，上调目标价至25元。
　　风险提示：铁路建设复苏低于预期；毛利率下滑风险。
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　　第3页:润和软件：华丽转型可期待增持评级
　　第4页:荣之联：开拓智慧城市与车联网新业务谨慎增持评级
　　第5页:数字政通：数字地下管网建设有望成公司新增长点买入评级
　　第6页:史丹利：营销领先的复合肥龙头买入评级
　　第7页:安居宝：切入上游LCM加强成本和风险把控推荐评级
　　第8页:辉煌科技：业绩步入上升通道买入评级
　　第9页:天康生物：成长可见度高买入评级
　　　　天康生物：成长可见度高买入评级
　　2013-12-06 类别：公司研究机构：瑞银证券研究员：王鹏
　　13年商品化疫苗收入有望增长5倍在我们13年9月实地调研和发布公司买入报告之后，公司商品化疫苗的高速成长性正在被市场高度关注。我们预计公司13年商品化疫苗有望收入约1亿元，同比增长约5倍，其中猪蓝耳疫苗和口蹄疫疫苗约各5000万元左右（视结算进度而略有差异），该业务的高速成长可见性强。
　　近期再获新突破，预计14年仍有高成长性公司猪口蹄疫苗悬浮培养工艺已在13年12月通过GMP验证，我们预计在14年一季度有望获得批文。此外，公司猪蓝耳疫苗14年有望进入普及期，并享受示范效应带来的订单，我们认为具有2-3亿元收入空间。公司禽流感疫苗在13年12月已获得临床许可，进一步拓展了潜在业务空间。
　　农业规模化加速，上调盈利预测我们认为十八届三中全会后将进一步推动中国农业规模化，公司作为优质疫苗供应商，未来扩张空间得到拓展。在上调销量和单价预期并考虑13年增发因素后，我们将公司2013-2017年EPS由0.39/0.52/0.65/0.81/1.00元上调为0.42/0.52/0.70/0.89/1.10元。
　　估值：上调目标价到14.5元，维持“买入”评级我们上调了盈利预期，并对公司长期前景更为乐观，相应将目标价由10.7元上调为14.5元，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM模型，WACC假设为8.2%。