透过五个问题可看出PPP发展

四、投资、融资还是合作

　　从施工企业参与并已经签订PPP合同的项目看，主要由施工企业作为PPP项目的投资主体：有的是施工企业直接投资，有的是借款投资，有的是合作投资但合作方的投资由施工企业提供担保或反担保，项目的投资风险最终由施工企业承担。

　　以施工企业作为PPP项目投资主体的参与方式，是难以持续的。PPP项目的投资额巨大，一年的投资就以万亿为单位。按《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》(21号文)的规定，可用于支付PPP项目的资金占一般公共预算支出比例不得超10%来计算，以2015年全国一般公共预算收入15.4万亿、年增长率5%为依据，未来10年将有近20万亿的PPP项目规模，实际的项目规模将大于这个数字。这个项目规模，让施工行业来投资，施工行业是承担不起的，即便是作为债务来承担，也是承担不起的。

      联合其他社会资本，与资本合作做PPP项目，将是施工企业参与PPP的主流方式：资本方作为主要投资人对项目进行投资，承担投融资的风险，施工企业作为项目的建设方承担因工程施工产生的风险，各自发挥各自的优势，各自承担各自的风险，分别获得相应的投资收益和工程施工收益。

　　对于“非经营性+弱运营”项目，工程施工是核心，投资方撇开施工企业去主导项目，难度很大。面对这么大规模的投资，未来参与PPP项目投资的主体应该是金融机构，他们不但有更强的投融资能力，项目建成后，他们更有能力把项目包装成证券化产品退身而出。作为金融机构，他们将更愿意与人合作，让合作伙伴承担起投融资以外的工作和风险。金融机构与施工企业联手，金融机构作为大股东，以联合体形式参与PPP项目，将是未来的主流方式。

　　金融机构在惯性的主导下，面对基础设施建设，更倾向于债权投资而非股权投资。随传统的政府提供抵押和担保模式不再、政府融资平台融资被切断，房地产行业融资风险急剧上升，金融机构必然会转换思维方式，积极投身于PPP项目的股权投资中。中国施工企业管理协会《施工企业管理》杂志社，搭建了金融机构与施工企业合作的服务平台，与众多金融机构建立了合作，研究和探讨金融支持施工行业的问题，针对PPP做了专项研究，部分金融机构已经开始积极参与PPP项目的股权投资，以大股东身份出现在PPP项目中。目前已有多家大型施工企业与金融机构达成了合作，不少项目正在运作中，开了施工企业与金融机构以合伙人形式合作参与PPP项目的先河。相信这一模式将很快被推广。

　　下面以某安置房为例简要介绍该合作模式的情况(具体项目需协商交易结构)：

      1.项目简况：

　　该项目征地拆迁等前期工作已经由政府主导完成，本项目合作主要内容为安置房的建设，附带项目合作期停车场的运维，项目建造的总投资为12亿元。建设期3年，运维期7年。

　　2.交易结构简介：

　　本项目由施工企业、金融公司成立联合体，与政府指定并授权的当地国有企业代表政府成立PPP项目公司(SPV)，共同实施该项目。

　　本项目自有资金投入4亿元，其中注册资金1亿元。金融公司出资3.2亿元，其中7000万元为注册资金，2.5亿元为股东借款;政府指定的国有企业出资7000万元，其中2000万元为注册资金，5000万元为股东借款;施工企业出资1000万元注册资金。

　　本项目建设剩余资金缺口8亿元，通过商业银行贷款解决，由金融机构负责贷款，政府及施工企业协助。

　　金融机构投入的全部股权及债权，约定固定回报率，按季支付。政府及施工企业的投资，资金回报率与金融机构投资回报率相同。项目清算时，所投资金依金融机构、施工企业、政府指定国有企业顺序退出。

　　施工企业与PPP项目公司签工程承包协议，提供工程完工担保。PPP项目公司按施工进度支付工程款。

　　3.项目回报情况简介：

　　本项目12亿元投资，政府主要以购买可用性服务方式回报项目公司。购买服务的资金构成：12亿元本金投入，在运维期按前6年每年15%，第7年10%逐年支付;投入资金设定固定资金回报支付利息(含建设期，季付)。

　　政府购买服务的资金，由财政以支付公共服务费用的方式，将本项目建设成本、融资费用、运营养护费用等按协议约定期限纳入财政预算安排，并经人大批准。

五、施工企业参与PPP的核心能力目前以大型央企为代表的施工企业，在PPP项目竞争中占有很大的优势，调研中不少企业认为是央企融资能力强、融资成本低的原因，其实更重要的是这些央企管理更规范，综合实力更强，对项目责任感更强，施工控制力和保障力更强，金融机构就更青睐与他们合作。

　　从投资的角度看，项目施工的成本、进度、质量、安全等因素，成为影响投资资金占用周期和成本的重要风险源，作为投资人的金融机构，在选择工程施工合作伙伴时，必然把施工企业的施工能力和管理水平放在首要的考虑因素，合作中必然会要求施工企业提供完工担保。不断提升自身施工能力和管理水平，确保质量与进度，控制和降低施工成本，建立与金融机构长期稳定的合作伙伴关系，将成为大型施工企业参与PPP的核心能力。

　　对于中小型施工企业，发挥区域资源优势，与实力更强的大型央企、国企和民营企业合作，共同开发区域市场，做好分包，也是参与PPP的一种不错选择。同样，合作的大型企业也会对分包企业的施工保障能力提出更高的要求。

　　现在PPP项目的前期策划甚至到设计，大多都由政府包办了，社会方主要承担投资、建设和运营。未来，谁能根据当地的需求，整合更多相关资源，策划出更好的项目方案，比如项目相关的既可收费运营又能更好服务公众的内容，提高公共服务水平，降低投资，谁将更能在PPP的竞争中胜出。施工企业在积极投身PPP中，应抓紧提高对项目的策划能力和资源整合能力。